每日财经播报

中國版原油期貨破繭而出背後透出啥信息?


摘要:在前後歷經了5年多的精心籌備后,中國原油期貨終於「呼之欲出」。上周五,證監會宣布,原油期貨將於2018年3月26日在上海期貨交易所子公司——上海國際能源交易中心掛牌交易。這意味著中國首個國際化期貨品種

中國版原油期貨破繭而出背後透出啥信息?

在前後歷經了5年多的精心籌備后,中國原油期貨終於「呼之欲出」。上周五,證監會宣布,原油期貨將於2018年3月26日在上海期貨交易所子公司——上海國際能源交易中心掛牌交易。這意味著中國首個國際化期貨品種原油期貨即將上市。

國內原油期貨推出的過程可謂一波三折。1992年,我國就成立了相關的石油交易所,並相繼推出原油、成品油期貨交易,但很快就關閉了。此後,國內關於原油期貨推出的討論就不曾斷絕。

2016年2月證監會把原油期貨上市重新提上議事日程。2018年1月15日,證監會副主席姜洋在第一屆亞洲金融論壇上再次重提原油期貨,原油期貨上市進入加速期。

根據上海能源交易中心公布的原油期貨標準合約,交易單位1000桶/手,最小變動價位是0.1元人民幣/桶,最小漲跌停板幅度是4%,交易時間是上午9∶00到11∶30,下午1∶30到3∶00。

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對此,業內專家表示,原油期貨是我國第一個對外開放的期貨品種,原油期貨在平台建設、市場參與主體、計價方式等諸多方面與國內現行期貨品種有所不同。原油期貨合約設計方案最大的亮點和創新可以用十七個字概括,即「國際平台、凈價交易、保稅交割、人民幣計價」。

先讓我們解釋一下上述十七個字:國際平台即交易國際化、結算國際化和交割國際化,如此可推動形成反映中國和亞太地區原油市場供求關係的基準價格。凈價交易就是計價為不含關稅、增值稅的凈價。保稅交割就是依託保稅倉庫,進行實物交割,保稅倉庫又可以作為聯繫國內外原油市場的紐帶,有利於國際原油現貨、期貨交易者參與交易和交割。人民幣計價就是採用人民幣進行交易、結算和交割,

可能有人會問,中國為啥要在此時推出石油期貨交易市場呢?對此,我們認為主要原因有以下幾種:首先,中國在2017年首次成為全球最大的原油進口國。2017年,原油進口量達到843萬桶/日,比此前一年增長10%,首次超越美國791萬桶/日的進口量,2017年進口原油約4.2億噸。然而,世界兩大基準油價卻不能體現亞太地區等新興市場的供需變化。

而一旦成立了全球性的原油期貨平台,那將是對WTI(美洲)和布倫特(歐洲)原油期貨相互影響、相互補充,並且還可形成24小時連續交易機制。形成分別反映美洲、歐洲和亞洲三大原油市場的基準價。同時,我國原油期貨(亞太)與阿曼原油期貨(中東)也可以形成良好的互動和補充。

對此,我們認為,新成立的中國原油期貨市場與已經存在的幾大國際原油市場的關係是相互促進、相互影響、相互平衡的關係,這是一種共贏之格局,中國推出原油期貨市場並非是要挑戰誰和替代誰,而是彌補了亞太地區石油基準價和24小時連續交易機制的空白。

中國版原油期貨破繭而出背後透出啥信息?

再者,中國現在推出原油期貨正面臨著較好的窗口期。去年國際油價一路向上,WTI在聖誕節后盤中一度突破60美元/桶。在歐佩克和非歐佩克產油國的聯合減產下,儘管需求增長溫和,但全球石油庫存下半年下降明顯,整個國際原油市場處於良好的再平衡過程中。預計2018年供需仍處於偏緊節奏,市場總體趨勢穩中走強,這恰是上市原油期貨良好時機。

再次,國內原油期貨的推出,能夠為實體企業提供有效的套期保值工具,規避價格波動的風險。過往海外套保等方式,一方面不能充分反映國內市場供需關係情況,另一方面國內企業套保的過程困難較多。國內推出原油期貨之後,國內企業無論是套保規模還是套保效率都有望大幅提升。

一些原油進口企業只因國內此前沒有原油期貨的套保功能,只能在海外做套保。而當實行了國內原油期貨推出套保功能后,可鎖定進口原油價格成本,這將成為國內石化企業規避油價大幅波動帶來的風險,並為其做大做強提供幫助。

最後,原油期貨作為我國第一個國際化的期貨品種,將引入境外投資者參與,助力探索期貨市場國際化的市場運作和監管經驗。中國是世界最大的石油進口國,同時整個產業鏈也比較完整,從全球的市場地位來看,國內推出的原油期貨必然會受到世界關注。

我們認為原油期貨市場開通,不僅將帶來更好的先進經驗,而且期貨市場帶將帶來巨大的增量資金。同時,一些規模偏小的期貨公司也可以藉此契機,有望實現「彎道超車」。

當然,要想改善全球石油定價體系是一個循序漸進的過程,並不能一蹴而就。第一,要打破中石化、中石油等原油巨頭們的壟斷地位。目前整個石油行業除了銷售環節的市場放開了,其他勘探、煉油等各個領域都是封閉的,甚至於國內原油價格也是由發改委來制定,如果這樣的情況不打破,何以吸引海內外投資者前來積极參与呢?又如何代表亞太石油市場的價格呢?

中國版原油期貨破繭而出背後透出啥信息?

第二,原油進口市場應全面放開。現在國內的原油進口權主要是由少數幾家國企所擁有。試想如果參與石油期貨的企業連原油進口權都沒有,那麼期貨在到期后如何進行實物交割呢?所以,放開對原油進出口的管制,讓更多的企業擁有原油的進口權乃是當務之急。

第三,資本項目沒有完全開放,原油期貨市場如何才能吸引更多的海外投資者參與?為了防範境內資金外流,近年來我國對外資本項目管制在不斷加強。但是如果原油期貨市場只是一個封閉的市場,只有國內少數幾家企業在博弈,那麼大量海外資本又如何進入參與呢?所以石油期貨市場開放、人民幣國際化都需要我國的資本項目敢於全面對外放開。