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棉花強周期壓制利潤,天虹紡織欲用72萬噸紗線扭轉乾坤


摘要:2017年,受益於市場對紗線產品需求旺盛以及公司繼續擴充紗線產能,天虹紡織(02678)營收繼續保持快速增長。智通財經APP了解到,2017年天虹紡織實現收入163.06億元人民幣(單位下同),同比增

2017年,受益於市場對紗線產品需求旺盛以及公司繼續擴充紗線產能,天虹紡織(02678)營收繼續保持快速增長。

智通財經APP了解到,2017年天虹紡織實現收入163.06億元人民幣(單位下同),同比增長19.5%。主要原因是公司彈力包芯紗線中的牛仔紗線銷售額同比增長22.6%,人造纖維同比增長46.9%,其他紗線中的面紗銷售額增長32.4%,此外佔總銷售額比重較小的其他坯布、面料以及牛仔褲銷售金額也實現大幅增長。

棉花強周期壓制利潤,天虹紡織欲用72萬噸紗線扭轉乾坤

然而,即使天虹營收大增兩成,公司的股東卻笑不出來,因為天虹股價在公布年報之時出現較大幅度的下挫。這究竟是何原因?

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行情來源:富途證券

原材料開支大增致公司凈利潤小幅下滑

進一步查閱天虹年報可以發現,公司營收雖然快速增長,毛利率卻下滑了4.4個百分點至15.0%,凈利潤率減少1.6個百分點至7.2%,股東應占溢利下跌3.0%至11.52億元。

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智通財經APP了解到,天虹股東應占溢利同比下降的主要原因是2016年開始,棉花價格進入上漲周期,紗線的利潤率受棉花價格上升帶動以至高於正常水平,而期內部分紗線的銷售價格暫時受壓削弱了有關業務的利潤所致。

年報顯示,公司2017年銷售成本為138.66億元,同比增長26%,遠大於銷售收入的增幅。

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細分來看,公司的各項開支中,耗用原材料及消耗品的費用達到115.31億元,同比大增31.39%。

根據智通財經APP的了解,天虹紡織紡紗用的原材料主要是棉花。然而,中國鄭面期貨價格在2016年開啟了一輪60%以上漲幅的大漲行情,2017年伊始在15000元/噸附近止跌,全年維持在2000元/噸範圍的震蕩行情。

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鄭商所棉花期貨指數走勢

國投安信期貨研究表明,2017/18年度中國棉花產量同比去年增加9.8%,但同比10年均值減少19.6%,內陸地區即長江、黃河流域植棉面積逐年遞減,棉花產量同比降低,原有的棉花分產量已開始向新疆地轉移;需求方面,中國棉花消費量同比去年增加4%,同比5年數據最高,市場預月2018/19年度國內棉花消費需求會繼續提高;期末庫存同比去年減少18%,位於5年中最低水平,伴隨消費升級和國儲去庫存連續推進,2018年的期末庫存有望繼續降低。

與此同時,棉花進口量較去年比基本持平,在中國進口棉配額不變下難有太大的差異。

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這意味著2018年棉花價格有望繼續維持在相對高位運行,將給公司盈利水平繼續帶來一定壓力。那麼公司如何應對棉花價格上漲帶來的成本壓力呢?

面對成本上漲,天虹有妙招

智通財經APP進一步分析天虹財報發現,天虹應對成本上漲的辦法主要有二。

第一,繼續擴旗下產品生產規模。

據了解,截至2017年底,天虹主要生產設施包括大約303萬紗錠及1283台織機,其中中國及越南分別為約178萬紗錠及約125萬紗錠。由於差異化紗線需求強勁,天虹計劃2018年內陸續開始在越南北部及中國徐州及山東的擴展計劃,新產能將混合全新及二手設備,預計越南及中國分別新增約22萬及38萬紗錠,在中國也會積極尋找紗廠收購機會,以應付市場對差異化產品的需求。此外,下游業務也會有適量擴充以及設備升級換代,預計擴充計劃在2018及2019年需約人民幣20億元,並分階段完成。2018年目標銷售72萬噸紗線、8000萬米坯布、4000萬米及18000噸面料以及1800萬條牛仔褲。

值得一提的是,公司2017年的紗線銷量為65萬噸,如果公司能夠在2018年完成72萬噸的銷售額,公司紗線銷量將同比增長10.77%,超過2017年8%的增速,而公司計劃在2018年銷售的坯布、面料和牛仔褲的銷量也將比2017年分別增長21.4%、36.52%和38.46%。

值得一提的是,公司在年度業績發布會上對智通財經APP表示,公司牛仔褲牛仔褲業務目前拿到了國際品牌GAP及優衣庫的訂單,未來牛仔褲銷售佔比會在5到6個百分點徘徊。

另外,公司在年報中表示,牛仔褲業務有望在2018年扭虧為盈。

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天虹2017年產品銷售數據

第二,衍生金融工具助力公司對沖成本風險。

智通財經APP注意到,除了擴大生產規模,天虹還積極利用期貨市場套期保值功能來對沖棉花價格過高對公司業績造成的不利影響。

公司財報顯示,公司在2017年有超過1600萬元的棉花期貨合約。該項合約包括四份合約,名義本金額總計為710.3萬美元。

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不過,公司在業績會上對智通財經APP表示,這點棉花對於公司而言不過是聊勝於無。但如果公司未來能夠更多的利用期貨市場來平抑棉花價格風險,公司在成本控制這一塊有望做得更好。

投資者不妨積極關注公司在2018年的擴產情況以及公司在期貨市場上的動作。