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老闆,來五斤晶苑國際!


摘要:晶苑國際(02232)是由羅樂風與夫人於1970年在香港創辦的一家服裝製造企業,這家公司從紡織品配額制的年代一路走來不斷壯大。2016年,晶苑在全球服裝製造行業,按產量計排名全球第一,按產值計排名全球

晶苑國際(02232)是由羅樂風與夫人於1970年在香港創辦的一家服裝製造企業,這家公司從紡織品配額制的年代一路走來不斷壯大。2016年,晶苑在全球服裝製造行業,按產量計排名全球第一,按產值計排名全球第二。但公司直到創立后的第47個年頭才登陸港交所,其中的坎坷也許只有羅氏夫婦最能領略。

一如晶苑上市之後的股價,也是幾經浮沉,直到最近才再度讓投資者看到崛起的曙光。而股價開啟新一輪上揚的原因是公司在近期公布了一份靚麗的業績報告。

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行情來源:富途證券

新業務並錶帶來可觀業績加成

晶苑目前的產品涵蓋五個類別,包括休閑服、牛仔服、貼身內衣、毛衣、運動服及戶外服。

2017年,晶苑國際實現收益21.78億美元,同比增長23.5%。毛利為4.42億美元,同比增長24.4%。純利為1.49億美元,同比增長20.1%。

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公司業績大幅增長的主要原因是,核心產品的營收實現良好增長,其中休閑服、牛仔服、貼身內衣分別在期內實現營收8億美元、5.6億美元和3.78億美元,同比增幅分別為7%、15.7%和28.6%。

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值得一提的是,公司的貼身內衣的營收增幅在2015年還是負增長的狀態,但隨著公司在2015年推出採用無縫技術並以輕盈的材料代替傳統網線開發一種顯著提高穿著舒適度的無鋼圈胸圍,公司的貼身內衣銷售額在此後兩年增速均超過20%。

此外,晶苑在2016年末收購一家新加坡運動服及戶外服生產企業Vista,在2017年增厚公司業績2.16億元,佔到收入增量的46%。

根據智通財經APP的了解,晶苑國際雖然在2017年業務規模有較大的增長。但公司總體運營效率卻不降反升。主要表現在公司現金周轉率由2016年的67天降至2017年的63天,存貨周轉天數從52天降低至49天,貿易應收賬款周轉天數從47天降低至44天,應付賬款周轉天數從34天減至30天。

由此看來,晶苑國際2017年的業績表現可以概括為五個字「增收又增效」。展望未來,有三大主要邏輯支持公司業績維持快速增長。

全球服裝零售市場規模望加速擴張

根據研究機構歐睿的研究成果,2012年至2016年,全球服裝零售市場的零售額以3.9% 的複合年均增長率穩步增長,2016年總額達1.32萬億美元。預計2016年至2021全球服裝零售市場的複合年均增長率將提高至4.6%,到2021年估計零售額達1.66萬億美元。

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中國市場將成為全球服飾零售市場規模擴大的主力軍。據了解,中國擁有亞洲最大、世界第二大的服裝零售市場,2016年實現2735 億美元的服裝零售額。2012年至2016年,中國的服裝零售市場以6.1% 的複合年均增長率快速擴張,預計到2021年估計市場規模將達3407 億美元,同期的複合年均增長率為4.5%。

主要客戶2017年營收整體向好

行業規模擴張,對於在世界範圍內有不俗影響力的品牌來說是一大契機。而這些大品牌中有相當一部分是晶苑國際的客戶。

智通財經APP了解到,截至2016年全球領先的十大品牌服裝公司當中,有七家是晶苑國際的客戶。目前晶苑為30多家客戶、50多個品牌提供服務,公司部分長期核心客戶如下表所示。

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其中優衣庫及優衣庫母公司迅銷(06288)為公司第一大客戶,該公司在2017年取得營收1.19萬億日元,同比增長16.6%的出色成績。

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智通財經APP注意到,晶苑2017年來自迅銷的收入為7.17億美元,同比增長12.2%,佔到晶苑2017年總收入的32.9%。

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除了迅銷之外,晶苑其他主要客戶在2017年的營業收入都出現不同程度的增長。預計公司未來來自這些客戶的訂單也會有所增長。

產能接近滿負荷,擴充產能進行時

不過,隨著訂單的增加,晶苑原有的產能已經無法滿足業務擴張的需求。

2017年晶苑在全球5個國家擁有20個生產基地,其中越南、柬埔寨、孟加拉和斯里蘭卡4 個國家是公司的低成本生產基地,2017 年公司在低成本生產基地收入比重占當期營收的61%。

這20個生產基地的設計產能為一年大約生產3.5億件服裝,截止到2017年中期,這些生產基地的產能利用率為92.1%連續三年超過90%。

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為了緩解這些生產基地的產能壓力以及應對未來潛在的新增訂單,2018年晶苑將新開2家工廠,並有3家現有工廠將擴張產能,此外越南布廠預計2019 年底開始投入生產。公司管理層曾在今年3月舉行的公司2017年業績發布會上對智通財經APP表示,預計隨著擴張計劃的進行,產能有望提升30%-50%。

行業、客戶、產能等諸多利好因素集結,晶苑未來兩到三年的業績增長應當有所保障,因此公司未來的股價表現也應當值得期待。