每日财经播报

傍上華為,金蝶國際(00268)要發飆了


摘要:金蝶(00268)要成為雲服務領域的領導者,傍上華為,或許離目標越來越近了。2018年1月11日,金蝶國際公告稱該公司與華為簽訂戰略合作協議,雙方將在公有雲領域、大數據、人工智慧、物聯網、市場推廣及人

金蝶(00268)要成為雲服務領域的領導者,傍上華為,或許離目標越來越近了。

2018年1月11日,金蝶國際公告稱該公司與華為簽訂戰略合作協議,雙方將在公有雲領域、大數據、人工智慧、物聯網、市場推廣及人才培養等多個領域展開全面深入合作。金蝶稱此次合作意義重大,該公司將加快技術研發和市場拓展,持續領跑軟體及服務(SaaS)雲服務市場。

華為擁有遍布全球的雲平台、人工智慧、大數據及晶元等技術資源,金蝶此次與華為合作可以說是為該公司的雲服務插上了雄鷹的翅膀。

在資本市場,金蝶的股價上升趨勢表現,足以看出投資者對該公司成長的信心,受到上述信息的影響,該公司股價12日開盤漲4.4%,至收盤仍漲2.64%至4.66港元。2017年以來金蝶的股價漲幅59.6%,跑贏大盤16.8個百分點。

傍上華為,金蝶國際(00268)要發飆了

行情來源:富途證券

實際上,智通財經APP在2017年8月18日出了一篇《徐少春「砸」ERP業務3個月後 金蝶國際(00268)為何還停留在3港元的水平?》的報告,截止上一個交易日,金蝶的股價已經遠偏離3港元,漲幅超過了50%。

金蝶重點打造的業務是雲服務業務,該業務也是投資者關注的重點,那麼該公司該項業務做的怎麼樣,此次和華為合作是否能夠成為該業務快速成長的催化劑呢?

一、在轉型中實現核心業務的高成長

首先,我們先了解金蝶國際的全貌。

(一)、轉型「陣痛期」已過

金蝶國際是一家企業軟體公司,目前分錄的業務有ERP(企業管理軟體)業務和雲服務業務,其中雲服務業務為該公司2012年以來致力發展的重心業務,收入佔比從2013年4%上升到2017年上半年的27%,傳統的ERP業務將逐步升級為雲服務,不過目前ERP業務仍佔據著該公司主要的業績貢獻。

轉型勢必產生「陣痛期」,因為核心資源放在新業務上,一來傳統核心業務資源被擠占,業績或可能下滑,二來新業務短期並不能帶來盈利貢獻,那麼金蝶的「陣痛」情況怎麼樣呢?智通財經APP了解到,2012-2014年,就金蝶的收入來講,同比仍是下滑的,但幅度逐步收窄,2015年以後,收入開始實現正增長,不過凈利潤同比波動較大。

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金蝶的轉型期間現金流增長很穩健,每一個會計年度均能實現超過10%的增長率,而且該公司的債務是逐年優化的。新業務產生的龐大的開支以及收益不匹配的情況下做到債務的優化和現金流的穩健增長,金蝶國際的管理及運營能力可以說是非常不錯的。

不過在這些財務數據的外表下,隱含著什麼樣具體的信息呢?

(二)、高成長的雲服務業務具有扭虧預期

我們從金蝶的兩項業務,ERP和雲服務業務入手,2012年以來,該公司的雲服務業務收入增長非常塊,收入佔比也在逐步提升,就數據來說,2017年上半年該業務收入為2.83億元,同比增長45.1%,2016年收入為3.41億元,較2013年增長了4.98倍。但由於資源的調動,傳統ERP業務收入進入停滯局面,比如2013年收入15.45億元,2016年為15.21億元。

因此可以解釋2015年金蝶收入正向增長的原因,便是雲服務收入的高增長帶動。不過新業務帶來的「陣痛」莫過於盈利上的拖累,智通財經APP了解到,金蝶的雲服務到現在都沒有盈利,2017年上半年稅前利潤虧損0.5億元,不過同比虧損縮窄了0.2億元,該公司的利潤貢獻主要是傳統的ERP業務,該業務利潤率穩定在16%左右。

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金蝶的盈利結構讓我們想起了網龍(00777),網龍是一家由遊戲股逐步轉型為在線教育股的公司,2015年該公司高調宣布全力進軍在線教育,2015年該業務收入佔比24.7%,到2017年上半年佔比提升至56.2%,超過遊戲業務的收入貢獻。和金蝶一樣,網龍的在線教育業務常期處於虧損狀態,補血資金都是要靠傳統業務。

不過金蝶的雲服務業務目前處於虧損狀態,未來能否盈利,什麼時候盈利是投資者重點關注的問題,實際上,按照該業務虧損的縮窄情況,扭虧只是時間問題。

二、核心的核心與成長預期

金蝶在雲服務業務上火力全開,雖然該業務仍未實現盈利,但成長性十足,我們具體來看該公司的具體產品情況。

(一)、雲服務的核心產品

金蝶的雲服務產品,最核心的是金蝶雲,該公司在2017年上半年將金蝶雲ERP產品正式升級為金蝶雲,當期收入1.8億元,同比增長70%,占該公司總收入17%,客戶數同比增長超過80%,續費率保持在90%以上。在數據端,金蝶大力推行註冊用戶模式,2016年雲之家註冊企業突破280萬,註冊用戶數突破3000萬,2017年上半年新增超過30萬註冊用戶,新增客戶數目超過6000家。

金蝶的移動端產品精斗雲APP表現也非常不錯,精斗雲專註於小微企業市場,2017年上半年收入同比增長55%,續費率保持在70%以上,且該公司布局的電商雲服務平台,管易雲統處理訂單總量超7億單,支撐商家交易流水近人民幣1200億元,服務商家店鋪數量超過10萬家。

移動辦公的金諜雲、專註小微企業是的精斗雲,以及電商雲服務平台管易雲成為金蝶雲服務產品體系的三大核心產品,且這三樣產品具有大數據基礎,可積累並擁有龐大的資料庫,未來的增長潛力也是可以預見的。除了核心產品外,金諜的產品還有汽車雲、金融科技以及傳統的ERP業務。

在客戶端,騰訊科技、可口可樂、華為、騰訊以及阿里等都是金蝶雲服務產品的主要客戶以及戰略合作夥伴,此次和華為簽訂戰略合作協議,有望將雙方的合作資源進一步深化,金蝶可以充分利用華為的資源優勢,在客戶端以及技術端開疆拓土。

(二)、金蝶有望在2018年走出牛市行情

按照金蝶的願景,未來十年,加快發展金蝶雲,自身完成數字化轉型,完成商業模式變革,徹底成為一家值得信賴的互聯網公司、雲公司、大數據服務公司,以該公司雲服務業務擴張的速度,與不同行業的龍頭形成戰略合作關係,吞食行業市場,或許該公司離實現理想不遠了。

值得注意的是,金蝶在稅收上是具有一定的優勢的,2017年上半年當期所得稅為374.6萬元,佔比稅前利潤僅3.4%。智通財經APP了解到,金蝶旗下有多家公司享有優惠稅率,比如上海金蝶金雲計算享有15%的優惠稅率,金蝶中國享有10%的優惠稅率,管易雲享有12.5%的優惠稅率等。

綜上內容,金蝶在雲服務業務上野心很大,從數據上看,該公司的雲服務業務目前雖沒有盈利,但成長前景非常大,目前該業務積極擴張全國行業版圖,未來有可能大舉進攻全球版圖。此次和華為合作,可為該公司在客戶和品牌上帶來一定的幫助,在技術上可藉助於華為的優勢持續升級傳統ERP業務,並改進原有的雲服務產品。

目前金蝶的股價趨勢性上漲,由於成長性以及盈利預期支撐,該公司股價有望在2018年走出牛市行情。