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迎戰美日韓,中國發出的重鎚之音


摘要:這東西大家肯定見過。它叫液壓破碎錘,一般裝在挖掘機上,挖路、拆房、開山,各種施工場地,到處都是。在很多人的印象里,這種傻大黑粗的工具,實在想不出有什麼技術含量,況且都說中國經濟L型,工程機械行業應該很

這東西大家肯定見過。

迎戰美日韓,中國發出的重鎚之音

它叫液壓破碎錘,一般裝在挖掘機上,挖路、拆房、開山,各種施工場地,到處都是。

在很多人的印象里,這種傻大黑粗的工具,實在想不出有什麼技術含量,況且都說中國經濟L型,工程機械行業應該很落寞吧。

沒有調查,就沒有發言權呢……

我們看看破碎錘下游的挖掘機,今年可是賣瘋了哦,堪稱打臉式增長!

根據中國工程機械工業協會透露,2017年前三季度,納入統計的25家主機製造企業,一共賣了10.2萬台挖掘機,同比暴增100.1%。

如果統計到11月份,挖機銷量增長117.2%,還在加速升溫中。

2017年挖機銷量翻倍,這是沒有太大異議的——

老大三一重工,2017年前三季度營收增長了20倍,凈利潤是近10倍的增長,想當初啊,業內對挖機2017年最樂觀的銷量增速預計,也僅僅只有20%。

挖機銷量的狂熱背後,是國內製造業投資的復甦,自2016年二季度以來,國內製造業固定資產投資增速觸底回升,從2.8%回到了4-5%區間,同時PMI指數連續14個月站在榮枯線之上。

這就是大背景,此後周期性行業紛紛復活,精彩紛呈。

今年預計,仍然將是機械行業的大年,各地主機廠早已行動起來,小松(中國)決定自2018年1月1日起,上調全機型挖機價格,三一也將在1月公布新的漲價政策。

熊了五六年的挖機,又重新站起來了,而且經過寒冬洗牌,國產挖機市場的集中度已經極大的提升。

你回頭看看,十年前的時候,國產挖機市佔率尚不到30%,市場基本被日、韓、歐美等國外品牌瓜分了。

今日呢,國產挖機市佔率已經超過了50%,而且基本上被幾家巨頭壟斷了。

2017年11月,三一挖機銷售3099台,市佔率22.42%,是第二、第三名的卡特彼勒、徐工兩家之和。

當然,挖掘機已經走上了行業的成熟期,更多是更新需求,三一也已經有了全球龍頭之相,成長潛力已經不大,我們希望找到的,更多是產業鏈里的未來冠軍種子選手。

順藤摸瓜,就找到了挖掘機上游的破碎錘行業。

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挖掘機的銷量既然已經回暖,相關的破碎錘也不會差。

從市場的角度來說,2006年國內液壓破碎錘市場銷量僅8000台,少得可憐。

但到2016年,這個行業的銷量已經超過了6.5萬台,成長力度驚人,中國也已經成為全球最大的破碎錘市場,全球份額佔比超過30%。

但從行業成熟的角度來說,卻是連挖掘機的一個零頭都不到。

目前,中國做破碎錘的廠家超過了100家,但是大多數都只是一些地方小廠,無規模,無技術,無品牌,典型的三無廠家。

相比起來,國外行業格局就是另一番景象了。

全球生產液壓破碎錘的主要廠家大概有30家左右,形成了歐美、日、韓三大派系。

韓系性價比突出,在全球中檔市場佔據較大份額,水山、工兵、韓宇、猛士,被稱為韓國破碎錘四大品牌;

歐美系依靠技術實力佔據高端市場,但由於價格昂貴,只能盤踞在歐美老家,很難打進發展中國家市場,主要品牌為阿特拉斯.科普柯、山特維克、蒙特貝;

日系質量、穩定性和衝擊力,都要勝於韓系,而且價格又比歐美系低,所以能夠暢銷全球,主要品牌為古河、東空等。

也就是說,這個行業的全球市場基本已被三大派系的幾個巨頭瓜分了,並且分工明確,井水不犯河水。

中國市場自然也納入了他們的勢力範圍,成為他們利潤蛋糕里不可或缺的一部分。

但列強環伺之中,總有仁人志士挺身而出。

今天的主角,便是其中的佼佼者,艾迪精密,趁著這行業格局未定之時,脫穎而出。迎戰美日韓,中國發出的重鎚之音

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艾迪精密成立於2003年,相比起主要對手,如日本古河、韓國水山、安徽驚天等,這個年紀實屬後輩。

但艾迪,僅僅花了十幾年時間,就從一匹黑馬跑成了小白馬,超越了所有的對手。

目前,艾迪的本土市場份額在8-10%左右,雖然還不十分穩固,但是能夠跑出來,一定是他做對了什麼。

做對的地方就是技術。

小小一個破碎錘,零部件卻有很多,但是大部分的廠商也就拼拼湊湊,做些簡單加工的活,要說核心零部件,比如缸體、活塞、控制閥等等,還真沒有幾家能自主生產的。

迎戰美日韓,中國發出的重鎚之音

但艾迪能。

艾迪目前擁有液壓破碎錘的全套生產技術,尤其是高壓液壓件鑄造技術、高壓密封技術等,在行業內享有口碑。

比如國內前四大挖掘機品牌,三一、徐工、斗山、卡特彼勒,都是艾迪的客戶。

又比如2009年,艾迪加入美國設備製造協會,打進美國市場,將破碎錘出口到全球60多個國家和地區。

這份成就,其他國內對手也就只有仰望的份了。

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最關鍵的,是市場上能夠生產重型破碎錘的企業,並不多,艾迪躋身其中。

這種技術的背後,孕育著一個大機會,目前我國的工程建設有一種趨勢,就是大工程的數量越來越多,位於西部山區的工程數量越來越多,政策上又對炸藥等傳統破碎方法限制越來越多。

結果很明顯,就是重型破碎錘的需求在不斷放大。

2016年,我國小、中、大挖機的銷量佔比依次為53.42%、35.68%、10.90%,一年之後的2017年前三季度數字,已經轉化為50.81%、36.43%和12.78%。

小型機下降了3個百分點,大型機上漲了2個百分點,僅僅一年不到啊,這個趨勢變化還是非常劇烈的。

結果可以想象,重型錘需求在擴大,但是能做的卻不多。

反應到艾迪的銷售上,就是重型錘的價格節節攀升,2013年,相關業務單價僅有9萬元,但是到2016年,已經上漲到14萬元了。

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不愁賣,漲價又漲得歡,自然毛利率驚人。

是的,你猜的沒錯,2016年重型破碎錘的毛利率已經超過了50%,遠高於另外兩種產品。

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從2013年到2016年上半年,艾迪的重型產品收入比重,從22.19%提升到了42.97%,一舉將整體破碎錘毛利率從39.38%拉升到了45%。

簡直就是擎天一柱。

更驚人的數據是,在這個重型破碎錘市場,艾迪的市場佔有率為80%,幾乎獨享蛋糕。

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很多人可能會內心嘀咕了。

是的,你說的沒錯,艾迪的破碎錘技術確實有優勢,行業競爭力也很強,但是,畢竟還是屬於工程機械行業啊。

工程機械這種周期股,每過幾年一輪暴漲暴跌,真是有點怕怕呢。

確實,三一重工就很明顯,行業需求不行的時候,比如上一輪,營收從2011年的507.76億跌到了2016年232.8億,慘遭腰斬。

三一作為龍頭,還算好的了,從整個行業來看,2015年的挖掘機銷量只有2011年高點的三分之一,多少三四線廠家是屍骨無存啊。

要是投資在這個時點,那真是虧到姥姥家了。

但破碎錘行業還真就不一樣,如果你深一層的研究就會發現,同樣的行業周期,那幾年裡破碎錘的銷量基本持平。

艾迪的相關業務收入,同樣沒有出現下降,始終維持在2.1億元左右。

既然是挖掘機上游產品,為啥卻跟挖掘機銷售周期不同步呢?

其實很簡單。

第一是滲透率問題,發達國家的挖機配錘率在35%以上,日韓兩國的配錘率更是達到變態的60%水平。

而我國呢,只有20%左右,也就是說,還處於成長期呢。

第二是更新周期問題,一個挖掘機,生命周期在8-10年左右,典型的耐用品,所以容易形成消費的大起大落。

而破碎錘呢,報廢頻率要高得多,每2-3年就換一次,自然更類似於大眾消費品的屬性。

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還有一點,不得不提的,就是艾迪的液壓件業務。

2017上半年,艾迪破碎錘收入1.84億,同比增長67.3%,但總營收佔比也只有60.11%,另一項液壓件業務,佔比40.42%,同樣重要。

我國液壓件行業產值超過500億,是全球第二大液壓件市場,僅次於美國。

在這個並不算小的市場里,行業第一德國博世力士樂,第二日本川崎重工,第三韓國斗山,本土重量級選手幾乎看不到。

尤其是高端領域,對鑄件表面質量、清潔度、耐壓緻密性要求極高,國內選手幾乎拿不出像樣的產品。

比如挖掘機的液壓件,一個採購成本大約要19萬元,佔到了整機成本的35%,我國現在基本只能靠進口。

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我國可是工程機械大國啊,核心部件卻被人扼住了咽喉,真是汗顏。

高層領導們自然是坐不住了,根據最新的《液壓氣動密封行業「十三五」發展規劃》,到2020年,我國60%以上高端液壓件及系統,要實現自主保障。

這個數字的份量可是很重的,真不是拍腦袋說說而已,沒有政策保駕護航又如何能做到呢?

於是春風吹拂,人人受益,比如恆立液壓,去年通過自主研發和收購,液壓泵閥已小批量供貨,良好預期之下,股價去年漲幅超過了70%。

艾迪又怎麼會落後呢?!

2009年,艾迪投資2998萬美元,成立了艾迪液壓,引進生產和檢測設備100 多套,相繼攻克液壓件的各種技術難關。

另一邊廂,與三一等知名主機廠共同開發液壓破碎錘及液壓泵閥等高端液壓件,還將部分量產的液壓泵、液壓馬達、多路控制閥等產品,推向售後維修市場,穩紮穩打。

去年上市之後,艾迪的募投項目進展順利,2018年破碎錘業務預計產能為2 萬台/年,未來3 年計劃達到3 萬台/年,募投項目達產後主泵和馬達產能各自達到4 萬台左右。

這個數字,將讓艾迪目前滿產滿銷的產能瓶頸,得到極大的釋放。

尾聲

研究是一個持續不斷深入的過程,是一個不斷篩選、精挑細選、枯燥並花費大量時間精力的過程。

我們每個工作日發布一篇上市公司的分析報告,一篇報告就要花費我們團隊里兩名以上分析師一周的時間,這樣耗費巨大成本的研究也僅僅是達到一個目的:

讓我們能夠在3500家的海量公司里,找到那些在未來一兩年裡具有相對較好投資機會的頭部10%的公司。

十分之一的海選過程。

這些公司真的每一家都完美無瑕,閉著眼買入就能大漲嗎?

顯然還不是的,我們還需要進一步的精挑細選。

拋棄題材股,真正以優秀業績說話的好公司,具有長期持續業績爆發能力的好公司,這個市場上不會超過20家。

這又是一次十分之一機會的淘汰與晉級賽。

追求更強的確定性,找到那些我們認為更值得持有的長期船票。

近期,君臨在成立深度研究部的基礎上,再次成立了5個小組,對2018年我們認為最值得看好的5個行業方向,進行更深入的挖掘、對比與跟蹤。

遴選出每個方向3-5家,我們認為確定性最強的,業績將持續超預期爆發的優秀公司。

這張清單,我們將在付費訂閱專欄里發布,跟我們的付費用戶們攜手共進,獲得更陽光、長久的收益回報。

作者:君臨團隊. 歡迎關注微信公眾號:君臨【junlin_1980】,更多行業解讀、證券分析盡在證券分析第一平台—君臨