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B站IPO大起底:去年9月開始籌備,擬募資30億,遊戲貢獻70%業績


摘要:作者/高慶秀陳石磊編輯/鄭道森最近,B站一直處於風口浪尖之上。近日,B站公布稱,因技術原因,B站暫時無法履行版權合約中的部分責任要求,在解決技術問題期間,與此相關的37部番劇需暫時做下架處理。為彌補此

B站IPO大起底:去年9月開始籌備,擬募資30億,遊戲貢獻70%業績

作者/高慶秀 陳石磊 編輯/鄭道森

最近,B站一直處於風口浪尖之上。

B站IPO大起底:去年9月開始籌備,擬募資30億,遊戲貢獻70%業績

近日,B站公布稱,因技術原因,B站暫時無法履行版權合約中的部分責任要求,在解決技術問題期間,與此相關的37部番劇需暫時做下架處理。為彌補此次問題造成的損失,B站將給所有大會員用戶補償一個月的大會員。

如果說這件事只是B站「成長中的煩惱」,那麼,即將在2018年完成的IPO,無疑是B站的一次盛大的「成人禮」。

就在兩天前,多家媒體爆出B站即將於2018年一季度登陸美股的消息,隨後,娛樂資本論多方了解發現,此次B站的IPO傳聞,並非空穴來風。

今日,娛樂資本論從消息人士處獲得了一份「東方價值基金五號」理財產品計劃,這一理財產品的投資標的,正是中國唯一盈利的視頻網站:bilibili嗶哩嗶哩(B站)。這份資料顯示,B站本輪IPO募資早在2017年9月就已經開始,擬募集資金30億人民幣。

這份產品的發起人廣州基岩資本,是一家專門做美股IPO基石投資機構的基金。該份產品擬募集8億人民幣,佔B站IPO總融資額的1/3左右。今日,娛樂資本論(ID:yulezibenlun)致電理財中心以及基岩資本,雙方均表示,該理財產品在12月底就已經募集結束。

「當時認購的人比較多,很快就募集完成了。後來打電話認購的人也沒有拿到份額。」基岩資本一位內部人士稱。目前,上述理財中心網站上東方價值基金五號基金已經換成九號基金,標的已經不是B站。

按照東方價值五號基金公布的資料,8億資金在2017年12月底募集完成,2018年1月,資金完成出境,2018年一季度,預計是2月-3月,認購IPO份額。

不過,B站本輪融資的估值並非是此前傳言的10億美金,而是30億美金。更出乎預料的是,B站並沒有跟愛奇藝、優土等傳統視頻網站對標,而是選擇了YY和陌陌。在公司收入方面,70%來源於遊戲。

B站IPO大起底:去年9月開始籌備,擬募資30億,遊戲貢獻70%業績

B站無疑是國內整個二次元產業中快速資本化的奇迹,一旦IPO成功,不管是對二次元領域的創業者還是對投資人都是一場盛宴。

對於公司上市進程以及本文內涉及到的B站相關信息,B站官方對娛樂資本論表示,不予置評。

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估值30億美金,對標陌陌和YY

正如業內人士分析的那樣,B站的核心盈利點放在遊戲和直播這些副業上,而主業視頻業務的盈利仍然看不見預期,這樣的商業模式究竟能否獲得華爾街的認可仍然是未知數。

在處理估值這件事情上,B站做了兩件事。一是求穩。

考慮到登陸美股之後股價可能面臨波動,B站引入了基石投資機構。這類投資機構在出海的美股IPO中很常見,因為美股與A股是不同的邏輯。

基岩資本一位投資人曾經表示,美股IPO的中國公司要有足夠的基石投資者股民才會買新股,不然故事說得多好都沒有意義。

「在A股IPO,只要過了證監會發審委這一關,就基本能上岸,但在美國,過證監會這關很容易,但要過市場那一關很難,找到認可這家企業並且願意認購新股的投資人,是赴美上市的第一道門檻。」

為此,基岩資本發起了一份「東方價值五號」的基金產品,募資8億。這份基金產品認購門檻為100萬,存續期限為24個月,擔保8%收益+管理人擔保。

辰海資本合伙人陳悅天對娛樂資本論表示,這種通過理財產品募資的情況以前不是很常見,現在越來越多了,而且越往後期項目,單筆金額越大的,拿到份額再去募也越來越多了。

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B站做得第二件事是,抬高估值。

在「東方價值五號」的產品介紹中,有個細節是,B站的對標並不是愛奇藝、優酷土豆這些傳統的視頻網站,而是YY和陌陌,並且,估值預計為30億美金。

30億美金的估值,來自「單用戶估值」的邏輯。按照陌陌、歡聚時代(YY)2017年9月27日的市值對應他們9000萬、3400萬的月活躍用戶,得出單個活躍用戶的估值分別為70.61美元和142.24美元。

B站在2017年上半年的月活躍用戶約為5000萬元,如果分別按照YY,或者陌陌的單用戶估值來算,B站的估值應該是在35.31億美元到71.12億美元。

B站IPO大起底:去年9月開始籌備,擬募資30億,遊戲貢獻70%業績市值數據統計於2017年

而B 站作為國內最大的二次元社區,其用戶粘度較大,單用戶估值會與YY更為接近。對於這個估值,多位美元基金投資人對娛樂資本論表示,他們看來,30億美金屬於合理範圍。

「B站營收變現有了改觀,加上原來的主要競品A站已經不在一個競爭水平了。B站現在是年輕人視頻流量聚集平台(不僅僅是二次元人群的概念),加上原有的很強的社區運營,商業變現體量也出來了,還向上游內容端做了不少布局,現在叫價大幅上漲也不是特別離譜,畢竟是頭部標的。」其中一位投資人表示。

在這些投資人看來,由於Facebook和YouTube存在,美股市場更看好社交平台的估值。所以,B站在對標的時候對標視頻社交平台,重點強調社交,而不是主營業務視頻。

也有互聯網平台投資人認為,B站每個月活的「單用戶估值」如果能達到70美金還是挺高的,畢竟,新浪微博才265億美金左右的市值,3.7億左右的月活,每個月活的單用戶估值在72美金左右,像騰訊、Facebook、YY這些用戶粘度比較高的公司每個月活的「單用戶估值」可達到100美金左右。「但細分領域的第一名,允許估值有所溢價,所以,總體來說,也算正常。」

事實上,B站的月活躍用戶仍在不斷增長。5000萬這個數字或許已是過去式。

B站IPO大起底:去年9月開始籌備,擬募資30億,遊戲貢獻70%業績

極光大數據發布的《2017年7月嗶哩嗶哩app研究報告》顯示,2017年7月,B站總註冊用戶數超過1.5億,月活躍用戶數約6000萬人次,正式會員超過3000萬,且用戶年規模的增長一直保持20-30%的速度。

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按B站目前6000多萬月活躍用戶的數量計算,且每年保持20-30%的增幅測算,B站上市IPO 約30億美金的價格,屬於保守估值的合理範圍。

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唯一盈利的視頻網站,

B站靠什麼賺錢?

視頻網站因為內容成本居高不下而常年虧損,已經不是新鮮話題,但令人意外的是,B站盈利了。

根據「東方價值5號基金」中公布的數據,B站為2017年上半年盈利2億人民幣,營收12.5億人民幣。其中,遊戲收入70%、直播收入10%、廣告收入10%、其他收入10%。

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大部分業內人士都知道,B站在遊戲上的收入主要是通過遊戲聯運來實現。所謂聯運就是聯合運營,通常是廠商開發完成遊戲后與各大平台進行聯合運營,獲得的收入雙方按照約定的比例進行分成。這種玩法的首創者是盛大的陳天橋。

要知道,在遊戲產業中,從上游開發商、遊戲發行方、到下游渠道方,越往下利潤越高。而B站因為聚攏了大量的核心二次元人群,所以不管是自行開發IP去運營,還是和其他遊戲廠商進行聯運,在整個遊戲產業中都有很強的議價能力 。

有資料顯示,B站作為渠道平台,手游聯運是按照五五分成模式進行的利潤分配。其中,B站在《崩壞學園2》遊戲聯運上的月流水已達上千萬,且超過50%的安卓收入來自B站,核心數據比其他的安卓市場高3—4倍。

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不久前,B站更是直接引進和聯運了《fate/Grand Order》這款動漫IP類遊戲,而其火爆的程度,也讓不少媒體重新看到了《王者榮耀》之外二次元力量;相比App Annie發布的2017年9月份全球收入最高的遊戲《FGO》。為騰訊月利潤貢獻過億的《王者榮耀》,在這款二次元遊戲面前也只能屈居第二。

事實上,去年早些時候,騰訊深網曾經披露,2017年1月到4月,B站營收達7.292億元,並取得了9854萬元的盈利。其中,遊戲代理+聯運收入6.41億元,同比增長267%,在第一季度的總收入中佔比高達95%。

所以綜合來看,二次元遊戲的聯運一直是構成B站收入的重要來源。更值得娛樂資本論注意的B站的直播和廣告收入都佔到了總收入的10%。

關於廣告,B站的粉絲和運營人員一向是「深惡痛絕」,B站一直以來打的口號就是看沒有廣告的番,給用戶最好的體驗。(娛樂資本論上一篇關於文章中有涉及)

B站IPO大起底:去年9月開始籌備,擬募資30億,遊戲貢獻70%業績

早期時,B站的廣告位置分佈主要有以下4個板塊:

  • 1.內容頁播放器彈幕池廣告,多為嗶哩嗶哩遊戲中心遊戲廣告。

  • 2.首頁的廣告,多為漫蹤等網店的周邊。

  • 3.內容頁播放器上方的Ads廣告,谷歌ads廣告,內容為搜索Cookies定向廣告,廣告主要是京東的商品。

  • 4.內容頁播放器下方廣告,多為各大遊戲代理商發布的新游廣告。

在2014年年底,B站宣布去廣告以後,除了第一項彈幕池廣告還保留外,其他廣告均已被移除。

在B站選擇去除貼片廣告的同時,也在主站首頁開啟了一個廣告專欄,並用看廣告贊積分、兌會員的方式,引導B站用戶適當的在廣告區進行觀看。

不過從2018年1月開始,以B站在「東電番「中重新加入貼片廣告的動作來看,不管B站用戶喜不喜歡,廣告始終從未離開過B站,只是以其他更友好的形式對B站用戶進行了展示,並且也構成了B站今天總收入的重要一環。

至於直播在營收中的比重則更好理解。

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通過知乎up主曾經對B站的直播的體驗反饋來看,B站開始時進展似乎並不順利。雖然B站直播和UP主的分成比例也和遊戲一樣是五五開,即B站可以得到50%的直播打賞收入,但大多數的up主是以「興趣交友」為目的開始在B站做直播的,很少有人能在B站之前的直播過程中獲得較高收入,遊戲直播除外。

2016年B站遊戲區直播的 up主中,粉絲較高有:黑桐谷歌、嵐少、逍遙散人、神奇陸夫人等少數幾位。但在之後的布局中,B站對主播區進行了引流建設,其中更是在2017年12月22日請到了局座張召忠教授,參與了B站的一款軍事類聯運遊戲的直播過程。

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根據局座的微博信息,顯然在2017年年末,300萬直播人數的參與背後,B站直播也早已不是曾經的雞肋板塊,而是構成了如今B站10%收入的重要領域。

不過B站的直播,無論從早期還是後期來看,都更像是遊戲聯運業務的一種業態延伸。此外,2016年B站還以直播平台為切入,構建了屬於自己的電競團隊BLG,在進行引流建設的同時,也將商業的觸手伸向了電競直播領域。

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B站的未來:投資41家公司,

布局二次元生態

從遊戲聯運找到盈利突破口后,B站和國內其他尚在燒錢狀態的二次元企業相比,無疑是二次元產業中快速資本化最成功的一個。從燒錢供給,到今天盈利過億、確認IPO傳聞,一旦B站IPO成功,真正受益者首當其衝是投資人和B站本身。

從天使輪到現在,B站經歷了5輪融資,背後主要站著6家股東,分別是IDG資本、掌趣科技、騰訊、華人文化基金、H Capital、正心谷創新資本。

但此外,B站投資的41家公司也將是受益者。正如上述投資人評價的那樣,B站之所以能撐得起30億美金的估值,或許除了自身是頭部標的以外,還布局了眾多上游公司,覆蓋天使輪至中後期各個階段,形成了一家布局完善的二次元的生態集團。

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在B站所投企業中,大部分分佈在內容行業、遊戲行業以及衍生品等二次元周邊產業。其中內容是B站投資業務的核心,也是布局最早、出手最多的領域,截至目前為止;遊戲是B站變現的主要渠道;而線下活動、衍生品及媒體等周邊項目,這些錯落有序的布局既豐富了B站的變現手段,也為平台補充了長尾流量。

比如,B站2015年,投資了千里眼文化和sunflowers兩家動畫公司,還一起製作了B站「二次元春晚」拜年祭;之後B站又繼續戰略入股了二維動畫製作公司「繪夢動畫」,以及中國3D動畫領域的製作公司「中影年年」。

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2016年開始,B站在內容領域的布局開始逐步拓展至更廣泛的領域,諸如二次元的虛擬偶像企業天矢禾念、天矢文化以及優他動漫;二次母音頻企業M站和古風音頻企業米漫傳媒;小說平台輕文輕小說以及紀錄片公司潛影文化等。

在遊戲方面,除了Manjun屬於遊戲研究服務商外,B站投資的其餘10家均有涉及手游領域,還有9家企業專門深耕手游市場。這些遊戲企業有一半以上是B站在2016年完成的入股,而2017年以後,B站更多的選擇了輕代理模式,僅僅入股了「潛龍心誠」、「萌鯨」和「獸耳科技」三家遊戲企業。

B站IPO大起底:去年9月開始籌備,擬募資30億,遊戲貢獻70%業績

具小娛了解,這些遊戲企業大多都是剛剛成立不久的新公司,在擁有獨立完成遊戲製作經歷的基礎上,不同公司也都擁有不同手機類遊戲的開發經驗,雖然看似分散,但又在二次元的屬性上相對集中。現在所投11家遊戲企業,10家手游企業的比重,也不難看出B站對未來遊戲市場的判斷與賭注。

最後關於B站在衍生品和其他領域的布局,通過名單我們不難發現,B站在其他領域的多種嘗試,其中既有去年11月以5000萬入股B輪融資的衍生品企業——艾漫,也有魔都同人祭和YACA等線下活動企業,結合上面對B站的投資布局分析,我們不難看出B站針對二次元所要打造的產業閉環。

至少一年多來,這些版圖下的企業們,都在業內以一種「更深」的影響力去成長著。對於B站、對於IPO、對於二次元,我們將持續觀察。