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愛奇藝直面囚徒困境


愛奇藝直面囚徒困境

在大股東百度缺乏泛娛樂整合的當下,愛奇藝是選擇血戰到底呢,還是在高位賣個好價錢,將是接下來最大的看點。

愛奇藝直面囚徒困境

八年長跑之後,愛奇藝終於敲響了納斯達克上市的鐘聲。

美國東部時間3月29日,愛奇藝正式登陸美國納斯達克,IPO定價為每股18美元,交易代碼為“IQ”,募資22.5億美元。截至收盤,愛奇藝股價為15.55,較發行價下跌13.61%。

對於早已淪為虧損修羅場的中國視頻行業而言,愛奇藝的上市並不意味著戰事的終結。相反,融資渠道暢通的愛奇藝,正在積蓄燃起新戰火的動能。

這將演變為一場波及BAT的囚徒困境嗎?

「 視頻網站們的囚徒困境 」

美國流媒體市場是梯隊分明的。在代表矽谷系的兩大產品中,netflix的2017製片經費為60億美元,亞馬遜Prime製片經費為30億美元。另一邊,有好萊塢六大撐腰的hulu雖然沒有公布自己的製片預算,但也在2018年1月公布了自己的運營數據。根據這份數據顯示,hulu付費用戶突破1700萬,廣告收入突破10億美元,但考慮到hulu沒有像netflix和亞馬遜Prime一樣建立全球分銷網路,單純依靠國內市場,且1700萬的付費訂閱量遠低於netflix的1.09億,因此估算hulu2017的製片經費預計不會超過10億美元。

與之相比,中國長視頻市場仍處於逐鹿中原的早期階段,尤其是騰訊視頻與愛奇藝,圍繞著行業第一的稱號,雙方在付費訂閱用戶數、下載量、活躍用戶數等多個指標上依舊呈現膠著狀態。

這意味著,在未來很長一段時間內,中國長視頻行業仍家延續囚徒困境的僵局。華創證券傳媒團隊曾不無犀利地指出,視頻市場是一個與資本高度關聯的領域,規則是:內容決定流量,資本決定內容。對於視頻網站們而言,這是一場典型的囚徒困境,要不共同跟進賭明天,要不共同撒手維持現狀,任意一家的滯後行為都會淪為“為她人做嫁衣”。

2018年1月,根據媒體訓練消息,愛奇藝當年虧損預算為30億,主要用於內容製作;騰訊視頻和優酷的虧損預算則達到了80億人民幣。

在優愛騰三家都不願意放手的情況下,燒錢是免不了的,直到燒出一個美國式的梯隊分明的市場格局,通向盈利的路徑才會顯現。

這同時意味著,在現階段模型中,愛奇藝遠未達到講述“中國版Netflix”的時候,畢竟Netflix早在2017年之前就已經成為美國第一併開始盈利;現階段投資者們砸向愛奇藝身上的金元,也並沒有轉化為拉開第二名差距的燃料,而是轉化為與騰訊視頻和優酷爭奪國內市場份額的彈藥。在這場戰爭中,愛奇藝並沒有表現出必勝的跡象。

愛奇藝上市,並不會加速行業走出囚徒困境,相反,反而會大大延長視頻網站們停留囚徒困境的時間。

愛奇藝直面囚徒困境

「 愛奇藝的財務指標 」

那麼,愛奇藝的財務狀況,能否支撐其走出囚徒困境,笑到最後呢?

根據2月公布的招股說明書顯示,2017年愛奇藝總營收約2017年營收達173.78億元,較2016年上漲54.65%;凈虧損37.36億元,較2016年擴大21.54%。

具體來看,愛奇藝營收由會員服務、在線廣告服務、內容分發、其他四部分構成。其中,在線廣告服務是最主要的收入來源,2017年達81.58億元,較2016年同期增長44.4%;在路演PPT中頗為亮眼的會員服務營收為人民幣65.360億元,較2016年的人民幣37.622億元增長73.7%。

值得注意的是,會員服務營收所佔總營收的比例持續增長,從2015年的18.7%,升至2016年的33.5%,並進一步升至2017年的37.6%。

內容分發和其他業務在2017年分別貢獻了11.91億和14.91億的營收。

在具體運營數據上,根據3月最新公布的數據顯示,愛奇藝付費會員數達6010萬。同時根據招股書顯示,愛奇藝的移動端日活躍用戶數為1.26億,pc端日活躍用戶數為5370萬。其移動端月活躍用戶為4.21億,pc端月活躍用戶為4.34億。每個用戶的在愛奇藝上平均花費的時間為1.7小時。

股權結構上,百度當前持有愛奇藝29.39億股,佔總股本的69.6%,為愛奇藝最大股東。預計此次IPO后,百度仍為愛奇藝控股股東。2011年聯合順為資本入股愛奇藝的小米持有8.4%的股份;高瓴資本旗下的HH RSV-V Holdings Limited持股5.7%,成為第三大股東。而愛奇藝創始人、CEO龔宇僅擁有1.8%的股份。

單純從財務和運營指標上看,愛奇藝的基本面正在向好。尤其是凈虧損指標,愛奇藝凈虧損的絕對值雖然一直在上漲,但年虧損增幅遠低於年營收漲幅,這在一定程度上為愛奇藝未來實現盈利提供了信心。

然而,虧損佔比在持續縮窄並不意味著愛奇藝能夠在短期內扭虧為盈。考慮到中國流媒體市場現狀,三強格局仍將持續一段時間,愛奇藝並不會進入利潤收割期。

上市能夠為愛奇藝帶來一筆充實的彈藥,以及短期內強曝光的公關價值;但從中遠期來看,愛奇藝如何給予投資者持續信心,避免像退市前的優酷土豆一樣陷入市場與股價的左右互搏之中,將會成為考驗龔宇的新難題。

愛奇藝直面囚徒困境

「 孫忠懷隔空喊話提供了一種新的可能 」

3月18日,騰訊視頻官方宣布其付費會員人數已達到6259萬,高於愛奇藝的6010萬。公布的時間也非常微妙,僅在愛奇藝官方修正文件公布的一日之後。

站在騰訊的角度,長視頻業務作為泛娛樂戰略的核心,自然不容有失,依靠公關手段戰略狙擊自然是必要的,同時借副總裁孫忠懷之口向市場傳達了騰訊系持續投入的信心。

“視頻是騰訊兩大內容戰略中一個很重要的部分,這是一個長期的、很大的戰略,既然是長期戰略,我們有耐心也有信心一直長期投資進去”,騰訊公司副總裁、企鵝影視CEO孫忠懷在接受媒體採訪時表示。

對於競爭對手愛奇藝的上市,孫忠懷也給予了diss,“騰訊視頻沒有上市的打算,我並不覺得上市是解決這些問題的終點,上市只是拿到一筆錢。”而最終的成敗,還是取決於長期運營,追求短期財務目標,就沒有太大意義。

騰訊方面的發言,婉轉地表達了自身的態度,即你短期內幹掉我沒有可能,做好持續輸血的準備。

這是一個比拼耐心與底線的遊戲。假設愛奇藝能夠在2018年用30億的虧損完成騰訊視頻和優酷80億虧損的成績,那麼,2019年呢?市場地位永遠處於動態平衡之中。而根據此前報道,騰訊曾多次傳達出邀請愛奇藝合併的意向。

事實上,從滴滴uber到美團大眾點評,國內互聯網環境也決定了,只有事實壟斷才能帶來超額利潤,快速填補投資人前期的損失(不論是利潤增長還是估值上升)。

愛奇藝上市,的確能夠拓寬融資渠道,為自身爭取更好的市場身位;但考慮到騰訊視頻背後的騰訊、優酷背後的阿里巴巴都不是缺錢的主,上市與否並不構成短期內改變市場格局的動能。相反,在優酷步伐稍慢的當下,如果愛奇藝接下騰訊視頻拋來的橄欖枝,便可組成一個在國內市場近乎壟斷、總付費用戶數超過netflix的超級流媒體廠商。在運營得當的前提下,市場結構也會因此迅速過渡到與美國市場6:3:1的格局。

在大股東百度缺乏泛娛樂整合的當下,愛奇藝是選擇血戰到底呢,還是在高位賣個好價錢,將是接下來最大的看點。