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受到投資方和監管層的壓力,科技公司考慮上市後放棄雙重股權


雙重股權制度早已經成了科技公司標配的治理工具之一,在美股市場,這種股權制度安排還擴散到金融、製造、零售等領域,它使公司創始人或者核心管理層在只持有少數股權的情況下,依靠多數投票權取得對公司的實際控制。

然而最近越來越多的科技公司創始人已經或者打算放棄超級投票權。根據科技媒體 TheInformation 得到的數份文件,預計明年上市的 Slack 會在 12 月對股權和投票權效力進行調整,包括創始人斯圖爾特·巴特菲爾德在內一批高管、董事擁有的超級投票權會在 Slack 上市七年後到期。


Slack 是一款企業協作軟體,於 2013 年 8 月推出預覽版,到 2014 年 2 月正式發行時就已經積累了 1.5 萬每日活躍用戶。今年五月 Slack 宣布每天有 800 萬人通過它溝通、付費用戶(基礎檔是 6.67 美元/用戶/月)數超過 300 萬人。目前它完成了 11 輪融資、總共籌到 12 億美元。

已經傳了一陣上市消息的 Uber 也打算上市時採用同股同權的股權結構。作為全球估值最高的未上市公司,Uber 在其聯合創始人卡蘭尼克今年年初辭職之後就取消了超級投票權。

The Information 稱科技公司的這些舉措主要受到投資人和監管機構的壓力。從 Google 開始,Facebook、Snap、京東等一批公司依靠雙重股權讓創始人牢牢掌握公司控制權。投資者認為這剝奪了他們介入公司運營的可能。

另外幾家正在籌備上市或者有過上市傳聞的科技公司也在調整超級投票權,比如 Airbnb 打算設立 20 年失效期(從 IPO 開始算),Eventbrite、Zuora 和 Stitch Fix 等公司則設定了 10 年的上限。


科技公司還有一部分壓力來自監管層。哥倫比亞大學法學院曾在一篇論文中指出,從 2005 年到 2015 年,美國 IPO 交易中雙重股權公司的比例從 1% 上升到 24%。甚至 2015 年完成 IPO 的科技、媒體、電信公司中,半數以上採用雙重股權制度。

今年 2 月,美國證券交易委員會(SEC)委員羅伯特·傑克遜發表評論,反對「永久」的雙重股權。他引用 SEC 的分析稱,設置雙重股權退出機制的公司,其長期股價走勢好於其他雙重股權公司。「我們的公眾投資者是否應該永遠信任企業內部人士?」傑克遜問道。

去年,標普、道瓊斯、羅素等指數編製公司說考慮不再新增雙重股權公司到他們的指數產品中,比如標普 500 指數和羅素 3000 指數。此舉可能導致機構投資方不再買入這些公司。

公共養老基金是美股市場中的重要買家,一批基金管理人已經把雙重股權公司從他們的「採購」列表上刪除。美國第二大養老基金、加州教師退休基金在今年 7 月的 Facebook 股東大會上說,現在 Facebook 的股權結構使其管理「類似於獨裁統治」。它指責創始人扎克伯格持有 1% 的 Facebook 股權卻擁有 60% 投票權,他在 Facebook 隱私和黑客入侵等醜聞中顯得疲於奔命。

題圖/Slack 辦公室


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