【文/观察者网专栏作者 金钟】

8月5日，日本股市盘中两次熔断，日经指数暴跌12.4个百分点。这个下跌的百分比仅次于1987年黑色星期一的记录。按照下跌的绝对点数统计，日经当天下跌的点数已经超出了1987年的下跌幅度，创下历史最大跌点。而在上一个交易日即8月3日，日经指数已经一天跌去了近6%。也就是说，仅仅两天之内，日经指数跌去了总共近20%，抹去今年前7个月以来的所有涨幅。

现在回头看日本股市的暴跌，“罪魁祸首”恐怕就是过去一个月日元汇率的大幅度上涨，美元兑日元由7月初的161.7一路涨到8月5日，最高点到达了141.7的水平，涨幅接近12.5%。而日本中央银行在7月31日的加息决议，更像是引发股市暴跌的发令枪，将积累近一个月的金融风险一起引爆。

为什么说日元升值是这次股市暴跌的直接推手？

主要是日本的长期超低利率导致大批国际资本从日本借入低成本资金，并投资在各国股市赚取高额利润。这其中最典型的例子就是巴菲特，他在2020年就开始借入日元买入日本股票，今年第一季度时公布了他已经拥有日本五大商社9%的股票，达到了监管加码前的一个上限。

而国际金融市场上到底有多少像巴菲特这样操作的资本不得而知。当日元保持低息并一路贬值的时候，大家的投资在账面上当然都非常好看，但是一旦日元利率上升，贬值结束开始升值，这些国际资本的投资就要面临账面利润缩水甚至趋向亏钱的风险。于是大家一拥而上，开始抛售各种金融资产并归还日元贷款，踩踏之下自然就是我们看到的股市暴跌和日元大幅度升值的景象。

那么日本为什么在坚持宽松货币政策后这么多年，终于开始紧缩了呢？

在经济上自然就是日本通货膨胀率开始上升，6月通胀率达到2.8%，日本央行被迫开始加息来遏制通胀率的进一步上涨。

此外还有一个政治上的原因更加关键。相信许多人还记得今年年初日元大贬值时，日本中央银行多次向美国请求干预市场来维持日元币值的新闻。就在今年5月，美国财政部长耶伦还在新闻媒体上讲话，警告日本“不要干预外汇市场，要让市场来决定汇率走向”。

耶伦曾在今年5月警告日本不要干预外汇市场（资料图）

而7月初，日元兑美元贬值到161以上后不久，美国发生了震惊全球的刺杀特朗普未遂事件。这两者之间当然没有直接联系，但是特朗普在刺杀事件后竞选成为总统的概率大幅度增加。从他之前四年的任期和一直以来的言论中我们可以知道，特朗普一贯认为世界其他主要国家的货币币值过低是导致美国贸易赤字的元凶之一，因此特朗普多次向选民保证他要强迫主要贸易伙伴的货币升值，以此来增加美国商品的出口竞争力。

从上面的对比我们可以看出，民主党政府目前出于发行国债维持政府开支的目的，更喜欢强势美元以及要求日本不要抛售美债，这样就导致日元贬值。而特朗普则会要求日元升值来改善贸易平衡情况，与民主党政府的策略完全相反。

虽然民主党的换将导致选举差距缩小，但是特朗普仍然是总统选举热门人选。他一旦胜选，那么日元汇率过低就成为新的政治攻击点。这种政治环境的变化，恐怕是日本央行敢于在月底加息和日元汇率转折的直接导火索。

当然，世界股市暴跌的导火索从来不是只有一条，最近其他新闻也在火上浇油，比如巴菲特大幅度抛售苹果股票，英伟达新产品开发受阻，美国科技巨头利润增长减速，以及美国就业大幅度放缓等等负面新闻，在同一时刻爆发出来，对于国际市场暴跌起到了推波助澜的作用。但是这么多股市一起共振，其背后资金层面的大规模改变流动方向才是主要原因。

股市暴跌之后，社交媒体上照例充斥着大量的恐慌情绪和极端预言。而投资者尤其是散户的情绪波动则在短期内会更加放大股票价格的波动，进一步增加股市上的风险。这时候的股市最危险，股价变化短期内是由情绪和流言来主导的，往往可能在几分钟之内就从极端悲观转化为极端乐观，然后在几分钟内可能又翻转回来，造成多空双杀的局面。

未来几个月，美国政治选举的风险依旧存在，哈里斯的副总统人选、新的总统辩论以及是否还有极端事件等等都会对金融市场造成短期影响。在资金层面，借入日元投资的资本恐怕大部分已经清仓，但是没人知道还有多少资本还没来得及平账。这些需要平账的资本和那些打算抄底的资本在股市上形成拉锯战，到底谁能占上风还未可知。最后，华尔街用股灾和恶劣的就业数字等手段来逼迫美联储赶紧降息，美联储是否会立刻降息还是等到9月？降息幅度会是多少？这些在截稿时也还都不确定。

以上这些问题都会增加近期金融投资的风险。对于国内金融机构和市场监管部门来说，首先应该是防范国内机构在海外投资受到股灾的负面影响。其次，美国政治风险导致的美国货币政策的变化，必然也会对中国货币政策的操作空间产生重大影响，这两天人民币汇率大幅度上升就是证据之一。对于美国选情出现的各种可能结果，国内货币政策的应对也应该未雨绸缪，准备好不同的预案。